原文发表于 2026 年 11 月 10 日 16:25（北京时间）。以下为当时的访谈信息，并非近期进展。
吴说区块链在一期播客中采访了水滴资本联合创始人大山，以及一家小型加密风投机构的从业者小杨。两人所在机构的规模不同，但都谈到早期项目的持续运营、投资人沟通和退出困难。文中项目状况与收益数据均来自嘉宾自述，不宜据此推断整个行业的比例。
水滴资本：加密投资占比下降
大山称，水滴资本自 2017 年成立以来，累计投资接近 300 个项目；计入自有资金及合作管理的基金，整体管理规模达数亿美元。按其在访谈中所述的当年上半年统计，仍运营良好、持续开发，且具备长期资金支持的被投项目不到三分之一，约六七十个；约 20%—30% 的项目涉及跑路、归零、违约或投资人权益受损。这些情形并不等同于全部项目都“跑路”。
大山表示，水滴资本在 2026 年投资了十余个项目，其中纯加密领域项目约三四个，其余主要集中在 AI 和芯片。他认为，加密技术未来可以更多承担 AI Agent 支付、数据隐私和操作验证等基础设施职能。这是大山对未来方向的判断，而非已经得到验证的市场结果。
小型基金：暂停新投资，账面收益难以等同退出回报
小杨称，其所在基金规模约 2000 万美元，累计投资约 100 个项目，其中 2024 年投资了 70 多个。该基金在 2025 年第一季度后停止了所有领域的新投资，转而管理现有项目。
按小杨的跟踪情况，约三分之二的被投项目仍在运营，但超过一半难以与投资人保持有效沟通。他称基金账面略有盈利、总体接近持平；考虑到代币尚未解锁、部分项目尚无法退出，最终可实现的回报可能更低，甚至出现亏损。
两位嘉宾都强调创始人诚信、真实需求和可持续经营的重要性。访谈也提示了一项需要区分的风险：项目仍在运营或账面估值为正，不代表投资人已经能够退出并取得相应回报。